【2023年豆粕大总结】各方激烈过招下，豆粕创下3个“最”—最剧烈、最迷茫、最具研究价值！（收藏）

豆粕价格自2022年11月登上顶峰，当时现货5500元/吨，现货基差1500元/吨，之后便开启了一路下跌，到今年1月，现货跌到了4500元/吨，基差缩到了700-800元/吨。而这显然还没到头，春节后，在需求弱势和巴西大豆丰产的双重压力下，市场采购情绪更加消极。

站在油厂的角度，形势比较被动。春节前后美豆高位徘徊近2个月，5次上攻1550美分/蒲式耳均未果（详见图1），其背后，国际资本或许只是想趁美豆的时间窗口高价卖豆，而不是真的想上攻。所以我们看到美豆在1480-1550美分/蒲式耳区间，往上走，面临着巴西丰产预期的压制；往下走，“南美天气炒作”“阿根廷减产”“巴西大豆到港可能延迟”就立马出场阻拦。

（图1：国际资本高价卖豆）

油厂面对着高位美豆、高价升贴水、节后需求淡季、终端养殖亏损的不利形势，一方面是减少买船，趁机卖出近月700-800元/吨的基差合同，一方面是卖出今年5-9月的100-200元/吨的基差合同（详见图2）。此时，部分贸易商接手了高价基差合同，而饲料企业仅愿接手较低的基差合同。

（图2：年后市场成交情况）

再看国际资本，一边高价卖豆，一边高位布空。当时的形势，一方面是3月3日爆出巴西总统卢拉将于月底访华，巴西是中国的头号大豆进口国，而卢拉与中国交好，他的到访有利于中巴在大豆上的合作，也有利于国际资本在美豆高位提前布空，等后期卢拉访华或者巴西大豆到港压力兑现时再顺势打压；

而另一方面，美国持续加息引发硅谷银行爆雷，在外部金融系统风险下国际资本也倾向于提前布空。后来，也确实如此，从高位布局到借巴西收获快速下跌，国际资本收网速度之快，只有一个字-狠！而国内资本，没有看到美豆明显的上攻动力，国内现货又弱势下跌，只能借下游的基差结价，佯攻撤离。

美豆炒作上涨，下游库存极度空虚，紧接着国内出现了海关检疫的问题，刚好给了油厂化解被动局面的机会，油厂顺势挺价，现货一个多月涨了700-800元/吨，下游企业猝不及防的陷入被动。

这一段行情，从表面来看是阶段性供应紧张所致，但究其本质，是产业链上中下游综合实力差距的体现——上游国际资本把握了巴西豆丰产上市前的时间窗口，利用舆论优势和资金优势将美豆维持在高位、逼迫油厂结价；中游的油厂也能借停机检修，海关检疫来延缓供应压力，挺价现粕，转嫁高成本；而处于下游的企业又扮演了什么角色呢？因为前期库存已经降到极低了，这个阶段只能被迫追补和使用高价豆粕。

这个阶段的行情主要是国内短期的运作，油厂在高价卖现货的同时，还放出了大量远期5-9月的低基差合同。同时，因为期现价差过大，下游点价有利，所以，连粕总是一跌就涨，国内资本则是趁着下游点价的势，一直逢高撤离。但，巴西大豆的到港压力只是推迟了，并不是消失了。

海关检疫影响褪去，高价现货被打回原形，就在市场都以为变数终于过去了的时候，今年真正的大布局才刚刚开始！

这个时期很短，中下游看到的利空，都是国际资本让你看到的，目的是欲擒故纵，诱敌深入。在舆论上，美方不断释放南美大豆丰产，北美天气有利等；在盘面上，此时近月美豆07合约是1300美分/蒲式耳，远月美豆11合约是1180美分/蒲式耳，远月比近月低120美分。在眼前的舆论利空、远月更低的价格、以及榨利的亏损下，油厂自然不敢贸然结价，我们通过对盘面持仓的连续监测，发现美豆07合约并没有出现明显减仓（详见图3）！细思之下，隐约感觉到背后一张大网正在张开！

（图3：美豆07减仓情况）

这时候，下游主流群体在基本面利空的逻辑中，一再降低库存，或者放空。而前期接手了5-9月低价基差合同的企业，会想点价吗？5月30号，我们紧急在“豆粕人”公众号上做了一个调查，80%以上的人都选择先观望或少点，然后等相对低点再分批介入（详见图4）。

（图4：5月底下游点价调查）

市场被利空舆论笼罩，你不买我也不买，价格被打的很低，大家库存都不多，形成了战略上涨的条件！这时候可能只有不到10%的的人，能够洞察先机，不仅补充现货，还会趁市场的恐慌，提前布局6-9月，甚至是10-1月的远期库存，成为先知先觉者！而80%以上的人，仍在后期到港压力中，不知不觉的等待着。

下游市场不看好，油厂也不敢大量结价。进入6月后，美国主产区天气转头就干旱，国际资本强势逼涨美豆07，之前爱搭不理的美豆07如今已高攀不起，而远月美豆11也被快速带涨到1300美分/蒲式耳上方，这时油厂意识到被逼仓了！对应着，我们看到美豆07合约在6月9日之后才开始出现大量减仓（详见前面图3）；而前半年一直边打边撤的国内资本，在看到国际资本逼仓美豆的信号后，终于等到了在连粕上大展身手的机会，开始集结重兵，快速推涨。

其实在6月末，美豆11大幅回调到了1250附近，但连粕M2309并没有给出一个像样的回调.美豆弱连粕强，油厂敏锐的捕捉到了这个机会，6月30号，趁着市场对美农季度报告的不确定性，油厂放出250万吨基差合同，主要是2401+(300-400)元/吨，今年10到-1月的（详见图5）。

（图5：6月底基差合同大量成交）

那么下游又为什么要接呢？去年下半年基差走扩到1500元/吨的景象历历在目，下游担心今年美豆收获期再出意外，所以提前锁定货源，但还是顾忌大豆到港压力，找不到点价的依据。油厂卖出大量基差后，需要对应的在美豆上锁价，而国际资本当然不会放过这个机会！当晚美农报告利多，美豆大涨！紧接着7月3日，连粕m2309开盘，涨停（详见图6）！由此，行情进入第二个阶段，快速发展期。

（图6：报告后美豆连粕大涨）

连粕涨停，一部分豆粕人突然意识到，这是不是要逼仓了？于是加大了现货采购和近远期基差点价，价格虽然不是在最低位，但防范了进一步上涨的被动局面！在6月底7月初加进来的，算是这波大涨的后知后觉者。

7月份的暴涨，是国际资本在布局完成后，牵一发而动全身的一系列连锁反应。油厂虽然也面临高位结价，但连粕的联动上涨却有利于油厂化解成本压力，油厂一边高价卖现货，一边利用形势卖近远期基差合同。据市场统计，从7月3号到8月11号，油厂成交了大约650万吨基差合同，主要是今年10-1月m2401+(300-400)元/吨的基差，和明年5-9月M2405+200元/吨的基差。

在现货上涨不断加强的逻辑中，更多的下游企业加入了10-1月基差的采购大军；同时，2024年5-9月基差的出现，一部分豆粕人关注到了远期的“机会” 3300元的盘面加上200元的基差，是3500元/吨上下，相比这几年总在用4000-5000元/吨的豆粕，就感觉很合适。

经过2个月疯狂上涨，周围10个人已经有8个在看涨！国内资本在逼仓M2309的同时拉涨M2401，价格每天都在涨。市场传出消息后期大豆到港预期减少，在这种情势下，催生了对近月和远月的担忧。这时候M2401上10-1月的基差也从之前的300-400元/吨，逐步涨到了500-600元/吨，甚至更高了，如果这时候点价的，成本保守估计也在4200元/吨了。

而对于油厂来说，现货和M2309的高价对其有利，那么如何能够放大这种有利，就是借近卖远。所以油厂不断的卖出后期基差合同，同时在M2401上做套保。

这一波逼仓下来，国内外资本赚的盆满钵满，油厂趁机卖出了现货和近远期基差合同，各方过招中，谁是最大的获益者，谁是机会的利用者，谁又是风险的承接者？而这时候，谁又注意到了强势上涨的美元？

大涨3个月后，行情下一步会怎样发展呢？孙子兵法说，攻其所不守，守其所不攻。如果说3月底和5月底，市场都不防守，然后被攻了，那么这个阶段，如果市场都防守了，难道还会被进攻吗？行情的逻辑有时候就是这么简单。

欢迎大家 扫码观看 下方“豆粕人”视频号：9月6号第161期《豆粕供需怎么样，推演行情下一步怎么样》；9月8号第162期《三月看涨三月看跌，豆粕价格要跌了？》

走到这个阶段，真正激烈的交锋已经过去，大局已定，就只剩无能为力了。

生猪养殖经历了近乎一年的亏损，在生猪价格的拖累下，肉鸡、肉鸭、牛、羊几乎全线亏损，寒意层层传导，饲料企业的销量减了，豆粕不好卖了，到港压力又来了，豆粕价格一落再落。虽然也有一些小插曲，比如中美会晤，国际资本借势拉涨美豆，连粕跟涨，但是现货的上涨却很费力，比如油厂几次想挺价，但最终都没能改变这种颓势。

10-12月也是今年下游企业最难赚钱的一个阶段，短短3个月，800-900元/吨的现货基差缩成0，甚至是负的！前面接的10-1月3-400元/吨的基差，如果没有提前洗缩的话，单吨就要亏300-400元，也有亏500-600元的，即使点完价在4200元/吨的也已经跌穿200多元（详见图8），如果这时候你手上既没高价货，也没高基差，那么你是幸运的，但是在行情的轮回中，幸运不是想的那么简单。

（图8：基差一年4缩）

大豆产业链中下游被严重抽血3年（详见图9），带给行业的伤痛又需要多久才能恢复？

（图9：中下游连续3年被抽血）